El colapso de LUNA y UST es un caso de estudio sobre el diseño de las stablecoins algorítmicas, la liquidez y los mecanismos que pueden amplificar una crisis.
La relación entre UST y LUNA
UST buscaba mantener una paridad con el dólar mediante un mecanismo de creación y quema vinculado a LUNA. El sistema dependía de incentivos de mercado, liquidez suficiente y confianza continua. Cuando UST perdió la paridad, el mecanismo generó más LUNA y aumentó la presión de venta, formando una espiral difícil de contener.
Qué factores agravaron el problema
- Dependencia de incentivos económicos en lugar de reservas líquidas equivalentes.
- Concentración de demanda alrededor de rendimientos elevados.
- Salidas rápidas de capital y reducción de liquidez.
- Retroalimentación entre la pérdida de paridad y la emisión del activo de respaldo.
- Confusión entre estabilidad esperada y garantía real.
Cómo analizar una stablecoin
Conviene revisar el tipo de respaldo, la posibilidad de canje, la calidad y disponibilidad de las reservas, las auditorías, la gobernanza, la liquidez en distintos mercados y los escenarios de estrés. La palabra “estable” describe un objetivo, no elimina el riesgo.
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